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伦敦金价在4290美元关口前震荡徘徊，交易员的屏幕上跳动的不只是数字，更是全球投资者对2026年经济前景的集体焦虑与期待。
2025年的全球黄金市场，上演了一场史诗级的行情。截至12月中旬，国际金价已创下48次历史新高，年内涨幅超过60%。
这场狂欢在年末进入微妙时刻。近期，伦敦金价在冲击4350美元高位后，陷入了震荡。市场一面消化着地缘局势缓和的信号，一面在等待美联储更明确的政策指引。
2025年的黄金市场，用“疯狂”形容毫不为过。世界黄金协会的数据显示，金价全年累计涨幅超过60%，创下了逾50次历史新高。
这一表现是自1979年以来最强劲的年度上涨。作为对比，白银的表现更为惊人，年内涨幅一度超过114%。
驱动这轮史诗级行情的，是一股前所未有的合力。地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、以及央行和投资者持续的买入行为，共同将金价推升至历史高位。
市场对黄金的认知正在发生根本性转变。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师指出，黄金在投资组合中的角色，正从一个“最后避险手段”转变为“核心多元化资产”。
进入12月中旬，屡创新高的金价显露疲态，进入高位震荡。
12月16日，伦敦金价在4310美元附近波动，多空争夺激烈。此前一个交易日，金价一度触及4353美元的高点，但随后迅速回落。
此次回调由多重因素触发。首先是地缘政治方面出现了缓和的迹象，俄乌冲突相关消息削弱了市场的避险需求。其次是技术性获利了结，金价在持续冲高后处于短期超买状态，大量前期获利盘在关键价位选择卖出。
此外，美联储内部对于降息节奏的分歧，也打破了市场此前一致的乐观预期，导致部分投资者减少黄金持仓。
当前，市场正处于一个关键的观察期，多空力量在几个核心维度上激烈博弈。
从技术面看，黄金短期上涨动力减弱。KDJ指标出现死叉迹象，MACD指标红色柱体缩小，显示空头势力正在增强。金价多次尝试冲击4335-4345美元区间均告失败，表明上方抛压沉重。
基本面的支撑则依然坚固。全球央行的购金行为为金价构筑了“价格锚”。尽管购金速度可能从2022-2024年的年均超1000吨略有放缓，但机构预计2026年仍将保持约750吨的强劲购买。
宏观不确定性并未消散。美国庞大的财政赤字、全球贸易争端以及市场对美联储政策独立性的担忧持续存在。这些因素使黄金作为“不确定性对冲工具”的战略价值难以被撼动。
面对高位震荡的金价，主流金融机构的看法普遍偏向长期乐观，但对短期走势趋于谨慎。
高盛集团提出了大胆的预测，认为到2026年底，黄金价格可能达到4900美元/盎司。该行同时指出，如果私营部门的购买超出预期，这一目标还存在“显著的上涨风险”。
瑞士宝盛银行对黄金维持“建设性看法”，但战术性地将对白银的观点下调至中性，认为白银前期上涨过快。
世界黄金协会展望2026年时认为，若经济增长放缓且利率下行，黄金将温和上涨；若全球风险攀升导致严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势。相反，若美国经济在政策推动下加速增长，利率上升与美元走强则会对金价构成压力。
黄金的牛市故事在2026年能否延续，取决于它能否成功应对几个关键的挑战。
首当其冲的是高价位对实物需求的抑制。金饰消费对价格高度敏感，当前的金价已对全球珠宝需求形成了显著压制。这是黄金商品属性与金融属性之间的内在矛盾。
其次，市场需要警惕“流动性危机”下的抛售风险。如果全球股市出现剧烈调整，投资者可能需要出售黄金这类流动性较好的资产来弥补损失，这可能在短期内打压金价。
此外，金价上涨的根本驱动力是否会发生转向。如果全球经济增长意外强劲，或者实际利率大幅飙升，都可能削弱黄金的投资吸引力。
深入观察便可发现，本轮黄金牛市的内涵已与过往不同。它并非单纯的避险情绪推动，而是全球资本对黄金资产的一次战略性重估。
核心驱动力发生了结构性转移。加拿大皇家银行资本市场指出，黄金正从“最后避险手段”转变为“核心多元化资产”。投资组合中的黄金配置比例，已从过去的2-5%系统性提升至5-10%。
新的需求方正在入场。例如，部分加密货币公司和亚洲机构投资者开始涉足黄金市场。尽管目前规模有限，但他们代表了资本池的扩大。
摩根大通的数据证实了这一趋势：黄金在总资产管理规模中的占比，已从2022年之前的1.5%上升至2.8%，且仍有增长空间。
午后，伦敦金属交易所的交易渐趋平淡，金价在4310美元附近获得支撑。一位交易员关闭了布满技术指标的图表，转而点开了一份关于美国财政赤字的长篇报告。
屏幕的光映在他脸上，正如黄金市场当下的处境：技术面的短期波动与基本面的长期叙事交织。市场共识指向，2026年的金价将在高位运行，并在波动中寻找新的方向。当狂热的追涨情绪退去，支撑黄金长久光芒的，终将是那些深刻而坚固的基本面柱石。