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盘中一度在科技巨头支撑下飘红的纳斯达克，最终未能扭转颓势，延续了近期的回调走势。市场似乎正在消化前一阶段的大幅上涨。
过去一周，纳斯达克指数的K线图一改之前的陡峭向上，收出了连续的数根阴线。尽管跌幅不大，例如昨晚仅下跌0.24%，但这种温水煮青蛙式的持续回调，已经让投资者感到了明显的不安。
市场交易员们的交谈中，“获利了结”、“技术调整”和“等待利率信号”成为了高频词汇。许多人在问：科技股的风，要暂时停一停了吗？
市场正在发生微妙的变化。隔夜纳斯达克综合指数下跌0.24%，收于16920.58点。这已经是该指数在最近六个交易日中的第五次收跌，录得自去年10月以来最长的连续回调记录。
若将时间拉长，这次回调的轨迹更为清晰。自3月下旬创下历史收盘新高以来，纳斯达克指数已从峰值回落超过3%。技术性回撤的特征十分明显。
从市场内部结构来看，回调并非均匀分布。前期涨幅巨大的半导体板块成为重灾区，英伟达、AMD等明星股股价已较高点回落超10%，进入技术性调整区间。与此同时，以苹果、微软为代表的大型科技股展现出更强的抗跌性，它们的坚韧表现一定程度上缓冲了指数的下跌幅度。
这种分化揭示了资金的最新动向：风险偏好正在收缩，投资者正将筹码从高波动、高估值板块，向更具防御性的龙头科技股转移。
此番回调并非无端而起，其背后是几个关键因素的共同作用。
首要的压力，无疑来自于市场对美联储降息预期的持续“纠偏”。年初，市场一度交易“3月启动、年内降息6次”的激进预期。然而，随着美国经济数据和通胀表现展现出惊人的韧性，这一预期已被彻底扭转。
最新的利率期货市场显示，交易员现在认为首次降息最可能发生在9月，而全年降息幅度可能不超过50个基点。高利率维持更久（Higher for Longer）重新成为共识，这对长久期的科技成长股构成了最直接的估值压制。持续走高的美债收益率，就像一块磁铁，不断将资金从风险资产中抽离。
其次，火热的上涨之后，市场本身积累的获利盘也需要消化。纳斯达克100指数在今年一季度的涨幅一度接近10%，交易一度变得“拥挤”。美国银行最新公布的基金经理调查显示，做多科技“七巨头”曾是市场上最拥挤的交易。如今，一部分资金选择“落袋为安”，引发了连锁的技术性抛售。
如果说宏观预期是背景板，那么正在开启的第一季度财报季，将是决定科技股短期命运的核心战场。
市场正屏息以待，审视AI叙事能否转化为实实在在的业绩。英伟达作为“AI总龙头”，其财报将是重中之重。投资者不仅关注其数据中心业务的增长是否持续超预期，更关注其未来的订单指引，这将是判断AI资本开支热潮能持续多久的关键风向标。
此外，微软、谷歌、Meta等巨头在AI领域的巨额资本支出，也将在财报中体现。市场关心的是，这些投入是侵蚀了利润，还是已经开始创造新的增长曲线。任何关于资本开支计划放缓或AI货币化不及预期的信号，都可能被市场解读为利空。
另一个观察重点是科技股的利润率。在利率高企的背景下，投资者变得格外挑剔，他们不仅要求增长，还要求高质量的、有利润的增长。任何成本控制不力或运营效率低下的迹象，都可能引发股价的剧烈调整。财报季的每一次电话会议，都可能成为多空双方博弈的催化剂。
面对回调，不同类型的投资者正采取截然不同的策略。
部分长期价值投资者将此视为难得的加仓机会。他们认为，驱动本轮科技股牛市的核心逻辑——人工智能引发的生产力革命——并未改变，眼前的回调只是长期上升趋势中的一次“中场休息”。一位管理着百亿美元资产的基金经理表示：“我们正利用市场的恐慌情绪，小幅增持那些具有不可替代竞争优势和清晰AI路径的龙头企业。”
然而，趋势交易者和量化基金则表现得更为谨慎。许多趋势模型在指数跌破关键短期均线（如20日线）后，已自动触发了减仓指令。期权市场的活动也异常活跃，投资者正通过购买看跌期权来对冲持股风险，这导致纳斯达克100指数的波动率指数（VXN）近期显著抬升。
散户的情绪出现了明显的降温。根据多家零售券商的数据，近期散户对科技股期权的投机性买入活动已大幅减少，资金流向开始偏向于更保守的ETF或货币市场基金。
当前的市场，正处于寻找新平衡点的过程中。
从技术层面看，纳斯达克指数的下一个关键支撑位在16500点附近，这是前期一个重要成交密集区，也是100日移动均线所在的位置。如果指数能在此获得支撑并企稳，将为市场重拾信心提供技术基础。
从资金面观察，市场需要看到美债收益率的升势得到遏制，甚至回落。短期内，任何显示通胀压力缓解或经济出现疲软迹象的数据，都可能缓解利率压力，为科技股反弹创造条件。
最重要的是，市场需要从财报季中找到“新共识”。这个共识可能不再是“所有科技股都大涨”，而是 “谁能在AI时代真正胜出” 。能够证明自身盈利模型与AI紧密结合、并能持续产生自由现金流的公司，有望率先结束调整，重回升势。
华尔街的交易大厅里，一位资深策略师在白板上画了两条线：一条是陡峭向上的“AI叙事曲线”，另一条是曲折反复的“市场情绪曲线”。他指着两条线之间的巨大缝隙说：“现在的回调，就是在填平这个缝隙。”
市场的短期情绪，终究需要长期的业绩来验证。对于纳斯达克和它所代表的科技浪潮而言，这一次的回调，或许正是下一次起跳前，必要的下蹲。