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原油期货
金银的光芒并未因一次小幅回调而黯淡，当散户在社交媒体上为“银价站稳59美元”欢呼时，上海的交易所仓库里，实物白银正在以空前的速度被提走。
国际银价持续上演着2025年最惊艳的资产故事。进入12月，纽约商品交易所（COMEX）白银期货价格在突破每盎司57美元的历史新高后，继续上行，并于12月2日收报59.15美元，逼近市场瞩目的60美元大关。
现货市场的狂热与期货市场的谨慎情绪交织，贵金属板块的多空博弈进入新阶段。
12月3日早盘，A股贵金属板块再度出现在活跃板块名单中，与电池、房地产等板块一同领涨。这延续了近期的强势格局。前一日（12月2日），全球商品市场表现平淡，但贵金属内部出现了微妙分化。
全球交易时段，现货白银保持坚挺，小幅收涨，而COMEX黄金期货则出现0.84%的温和回调，报4238.7美元/盎司。同时，受市场对美联储主席人选猜测等因素影响，美股等风险资产集体上涨，部分资金从传统的避险资产中短暂流出。
“这是一种典型的高位震荡和板块轮动。”一位期货公司贵金属分析师表示，“黄金在创下历史新高后需要消化获利盘，但白银因为自身独特的供需故事，其多头趋势显得更为独立和强劲。”
白银本轮独立行情的核心驱动力是双重的。
宏观层面，强烈的美联储降息预期构成了贵金属牛市的基石。市场普遍预期美联储将在12月开启降息周期，美国总统特朗普近期也暗示，前任白宫经济顾问、“鸽派”色彩浓厚的凯文·哈塞特是“潜在的”美联储主席人选。这种预期压低了实际利率，提升了不生息的贵金属资产的吸引力。
微观层面，空前的现货紧缺与潜在的“逼仓”风险是白银上涨的“加速器”。近期有报道指出，为满足紧急交割需求，部分机构甚至不得不放弃常规海运，改用成本高昂的空运来运输白银。与此同时，上海期货交易所指定仓库的白银库存已降至近十年最低水平。
这种极端情况在期货市场上形成了经典的“多逼空”格局：持有大量现货或坚定看涨的多头，利用现货短缺，迫使在期货市场上做空的交易者在合约到期时，因无法交付实物而以高价平仓离场。这加剧了价格的上涨速度和波动性。
面对贵金属，尤其是白银的狂飙，市场观点出现显著分歧。
乐观者认为，这远非泡沫。支撑白银的有两大坚实逻辑：一是全球绿色能源转型带来的刚性工业需求，光伏产业是白银最大的需求增长点；二是全球“去美元化”趋势下，贵金属作为终极货币属性的价值重估。两者结合，构成了坚实的长期牛市基础。
谨慎者则开始提示风险。他们认为，短期涨幅已过度透支利好。经合组织（OECD）在最新报告中警告，全球经济虽具韧性，但仍面临包括资产价格泡沫在内的诸多风险。白银市场近期的暴涨，已带有浓厚的投机色彩，金银比（金价/银价）的快速修复也可能接近短期极限。一旦美联储政策信号不及预期“鸽派”，或经济数据出现反复，剧烈的回调随时可能发生。
贵金属的走势并非孤立的。近期，与宏观经济景气度密切相关的“铜博士”等基本金属价格也同步走强，反映出市场对全球经济增长的乐观预期。这种大宗商品的普涨氛围，为贵金属提供了良好的外部环境。
展望后市，白银市场的走势将取决于两大关键因素：
宏观政策的最终确认：12月美联储议息会议的最终决定，以及其对未来利率路径的“点阵图”展望，将是决定贵金属牛市能否延续的核心宏观变量。
库存与交割压力的演变：全球交易所极低的白银库存能否得到补充，将直接决定“逼仓”风险的烈度。任何库存增加的迹象都可能成为空头的反击武器。
对于普通投资者而言，在享受贵金属牛市红利的同时，必须认识到其波动性已显著放大。在当前点位，分批配置、避免追高，并利用黄金ETF、白银ETF等流动性较好的工具参与，是更为理性的选择。毕竟，当空运白银成为新闻时，市场往往已经处于一个极其敏感和戏剧性的时刻。